周观点：5 月居民中长期贷款同比增加1684 亿元，环比略有改善，但仍处于低位，居民信心尚待恢复；根据统计局公布的5 月地产数据，地产销售及新开工等数据进一步走弱，同时由于基数原因，6 月以来30 大中城市新房成交面积同比降幅增大，部分重点城米乐M6市二手房成交面积也开始回落，各项数据的回落则不断强化对政策放松的预期，近期青岛、大连、福清等地已陆续出台放松政策，同时招商蛇口发行股份购买资产并募集配套资金申请获证监会注册生效，标志着房企股权融资“第三支箭”在实操层面正式落地，提振市场对于地产恢复的信心。我们认为，当前地产链板块的修复可以类比去年11 月份，基本面的走弱不断强化政策放松的预期，政策催化为当前行情修复的主要推动力。对于消费建材，今年核心逻辑是经营结构的转变，提升经销及零售占比，降低大B 端销售模式带来的应收账款及现金流的风险，企业整体经营质量提升。若市场持续低位运行，则竞争力弱的中小企业将会被加速淘汰出清，行业市场集中度提升的趋势依旧延续，从高频数据来看，龙头企业经营情况有韧性，前期调整后的龙头企业的性价比凸显，跟随政策预期迎来修复行情。建议关注东方雨虹、伟星新材、蒙娜丽莎、科顺股份、兔宝宝、三棵树、北新建材、青鸟消防等。其次，关注玻纤底部拐点机会，当前价格体系下，部分小企业盈利压力加大，近期已有部分生产线放水冷修，因此价格继续下行空间不大；需求端热塑及风电订单持续回暖，高端产品需求依旧稳定，龙头企业优势明显，待库存逐步消化后，价格拐点渐行渐近；建议重点关注低估值的中材科技（风电装机回暖，6 月公告合并中复联众，叶片盈利快速恢复；锂膜盈利稳定提升，复材业务占比逐步提升），以及中国巨石（产销量稳定增长，建立成本护城河）、长海股份（打造一体化产业链优势，中长期产能弹性十足）。同时，建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）和力诺特玻（发力中硼硅模制瓶，未来弹性十足）。

　　玻璃：本周浮法价格略有下调，成本下降助力盈利修复。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价 2035.37 元/吨，较上周均价（2059.49 元/吨）下跌 24.12 元/吨，跌幅 1.17%，较上周跌幅继续收窄。2023H1 浮法玻璃行业产能收缩，“保交楼”背景下房地产竣工端韧性较强，行业重回紧平衡，浮法价格回补叠加纯碱价格走弱，企业盈利有望改善：1）价格端，根据卓创资讯，1-5 月浮法玻璃价格累计上涨525 元/吨，3-4 月市场供应出现少量缺口，价格触底反弹，4 月价格快速上涨，中下游开始补库，5 月下游、终端对高价接受能力减弱，市场进入消化社会库存阶段；2）成本端，2023 年纯碱新增产能压力增加，新产能投放前，行业主动去库存带动纯碱现货价格快速下跌，根据卓创资讯，1-5 月份重碱价格累计下滑800元/吨左右。我们认为，下半年行业进入传统旺季，7-8 月随着旺季来临前补货需求增加，基本面有望持续改善：供给侧来看，行业刚刚开始盈利，复产生产线依旧有限，而个别窑龄较高的产线存冷修预期，供给端有望保持动态平衡；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑，4/5 月份仍为玻璃需求旺季，玻璃供需重回紧平衡状态，涨价趋势有望延续；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21 年地产销售面积均超17 亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23 年竣工端需求仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23 年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长米乐M6）；信义玻璃（港股原片龙头），金晶科技（玻璃纯碱一体化，钙钛矿TCO 玻璃引领者）。

　　消费建材：招商蛇口股权融资重组项目落地，需求端力度更大放松政策预期出台。根据本周统计局公布的固定投资和地产数据显示，住房销售面积延续4 月的下行趋势，此前挤压需求后续释放动力不足，为延续地产复苏进程，市场预期后续更多核心城市地产放松政策或出台，6 月以来青岛、大连、福清等地已陆续出台放松政策。房企融资端方面，本周招商蛇口股权融资重组资产项目落地，也意味去年11 月以来“第三支箭”股权融资放松实质施行。我们认为，当前下游房企融资环境边际改善以及需求政策放松预期下，市场对地产链后续情绪或有所改善。本轮修复核心城市改善性需求仍然为住房销售重要需求支撑，地产链后端建材品将持续受益于消费力较强群体改善型需求与竣工释放需求，其中消费建材零售渠道建设与当前住房销售需求相呼应。从一季报情况来看，部分消费建材企业业绩依旧承压，但消费建材龙头企业依然具备较强的经营韧性，尤其是零售端渠道占比较多/转型较快的龙头企业，随着地产销售拐点出现，板块有望迎来全面复苏，四/五月偏后端订单需求表现已预示弹性。我们依然看好C 端家装渠道的需求复苏，预计23H1C 端渠道占比较高的消费建材企业整体出货优于B 端为主的企业，建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，以及将C 端作为今年重要驱动力的东方雨虹，在中期23H2 新房恢复趋势更为确定的背景下，建议关注业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防等。

　　玻纤：价格基本触底，静待拐点来临。根据卓创资讯，5 月末玻纤行业库存约78.3万吨，环比4月提升1.8万吨，前期新增产能陆续投产以及阶段性出货放缓，部分厂家库存有所增加，但热塑及风电订单回暖，我们认为，行业逐步进入去库阶段，价格基本触底，静待行业迎来触底反弹。我们认为，2023 年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023 年行业新增产能有限，23H1 新增产能多以前期冷修复产为主，个别新建产线）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1 处于传统淡季需求相对疲弱，风电22 年招标量大增，23H2 新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023 年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，年中有望迎来新一轮景气周期，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。

　　水泥：本周需求季节性下降，价格延续下降趋势。本周水泥价格环比回落，供给端，部分省份还有错峰生产，但实际作用与库满停窑相同，对市场无明显推动效果；需求端，夏季高温多雨，以及近期施工减量，都对水泥需求有不利影响；成本方面，能源成本近期短暂上升，但还未对水泥成本形成明显影响，对价格支撑较弱。我们认为，2023 年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好：

　　1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，5 月新房及二手房销售环比持续走弱，基本面下滑有望推动政策预期。 2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023 年有望再次发力：2023 年为二十大开局之年，2022 年12 月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，2022 年末财政部下发地方债“提前批”额度时间早于以往。随着复工复产持续推进，基建投资有望形成向上托力。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

　　碳纤维：看好23 年碳纤维高景气度延续，价格下调助力打开米乐M6更广阔应用领域。本周碳纤维价格环比持平，截至本周五国内碳纤维市场均价约为118.7 元/千克，其中大丝束均价97.5 元/千克已跌破百元以下（T300 48/50K 已至90 元/千克），小丝束均价140 元/千克（T700 12K 约170 元/千克）。当前下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，但价格下碳纤维企业利润承压，后续价格持续下降空间不大。我们认为，碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路，23 年价格多次阶梯式下调，下游产业链进入价格博弈和验证阶段，短期价格弱势整理，但有利于后续市场持续渗透，短期行业扰动下，23 年建议关注3 条投资主线：通用级与高性能碳纤维竞争分化，高性能韧性更强，行业产能过剩主要集中在T300 大丝束通用级碳纤维领域，重点关注：中复神鹰——高性能碳纤维龙头，成长确定性强；光威复材——高性能碳纤维新产能放量在即；2）龙头竞争优势突出，规模及工艺壁垒助力周期穿越，两大龙头竞争市场有所差异，重点关注：中复神鹰——注重民用高性能、高附加值碳纤维领域；建议关注：吉林化纤——竞争低成本民用领域；3）原丝竞争环境或优于碳丝，重点关注：吉林碳谷——国内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21 年原丝市占率超50%。

　　风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。